O Que a Cboe Está Pedindo à SEC Que Aprove?
A Cboe BZX Exchange apresentou uma proposta de alteração regulatória buscando a aprovação da Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos para listar um grupo de fundos negociados em bolsa (ETFs) de commodities com alavancagem 3x, incluindo produtos vinculados a Bitcoin e Ether.
A lista proposta inclui ETFs 3x de Ouro, Prata, Bitcoin, Ether, Petróleo Bruto e Gás Natural. Cada fundo buscaria entregar três vezes o desempenho diário do seu ativo subjacente, principalmente por meio de contratos futuros negociados na CME ou na COMEX, mantendo caixa e equivalentes de caixa como garantia.
Os fundos de Bitcoin e Ether dariam aos investidores acesso a uma exposição diária substancialmente maior a criptoativos, sem a necessidade de deter diretamente os tokens subjacentes. Um ganho diário de 1% no índice de referência se traduziria, antes de taxas e diferenças de rastreamento, em um movimento-alvo de 3% no fundo. A mesma alavancagem funciona de forma inversa quando os preços caem.
Isso torna os produtos consideravelmente mais agressivos do que os ETFs convencionais de criptoativos à vista. Eles são destinados principalmente a operações táticas de curto prazo, e não a investidores que buscam manter exposição a Bitcoin ou Ether por períodos prolongados.
Por Que os Fundos Precisam de um Pedido Especial à SEC?
Os ETFs propostos não podem se qualificar sob os padrões genéricos de listagem da Cboe, pois essas regras não permitem produtos alavancados desse tipo. Assim, a Cboe precisa de aprovação específica da SEC por meio de uma proposta de alteração regulatória antes que os fundos possam começar a ser negociados na bolsa.
A Volatility Shares LLC patrocinaria os fundos, que seriam organizados sob o VS Trust. Uma declaração de registro relacionada, no Formulário S-1, também deve ser apresentada sob o Securities Act de 1933.
Os produtos seriam estruturados como pools de commodities, e não como empresas de investimento tradicionais operando sob o Investment Company Act de 1940. Pools de commodities reúnem capital de investidores para negociar futuros, derivativos e outros instrumentos vinculados a commodities.
Essa estrutura coloca os fundos sob a supervisão da Commodity Futures Trading Commission, além dos processos da SEC que regem sua listagem em bolsa e o registro de valores mobiliários. A Cboe descreveu o arranjo como um nível adicional de supervisão federal em comparação com um produto negociado em bolsa baseado em commodities físicas.
Os fundos ajustariam continuamente sua exposição em futuros à medida que investidores criam ou resgatam cotas e conforme os valores de referência mudam. Esses ajustes são necessários para manter a exposição diária-alvo de 3x.
Conclusão para o Investidor
Um ETF 3x de Bitcoin ou Ether ampliaria as ferramentas disponíveis para traders de curto prazo, mas não se comportaria como simplesmente possuir três vezes mais do ativo subjacente ao longo de períodos mais longos. Os reajustes diários da alavancagem podem fazer com que os retornos se afastem drasticamente de três vezes o desempenho acumulado do ativo quando os mercados estão voláteis.
Quão Arriscados São os ETFs de Criptoativos 3x?
A principal distinção está no objetivo de investimento diário. Um ETF alavancado reajusta sua exposição a cada dia de negociação, o que significa que ganhos e perdas se acumulam a partir de uma nova base após cada sessão.
Em um mercado forte que se move consistentemente em uma direção, esse efeito de composição pode favorecer o trader. Já em mercados voláteis, que sobem e caem repetidamente, o mesmo processo pode corroer valor mesmo quando o ativo subjacente termina próximo de onde começou.
Essa questão é especialmente relevante para Bitcoin e Ether, pois ambos os ativos podem apresentar grandes oscilações de preço diárias. Um multiplicador de três vezes amplifica esses movimentos, aumentando tanto os ganhos potenciais quanto a velocidade com que as perdas podem se acumular.
Os produtos também obteriam a maior parte de sua exposição por meio de futuros, em vez de simplesmente deter Bitcoin ou Ether. Seu desempenho pode, portanto, ser afetado pela precificação dos futuros, pela gestão de garantias, por ajustes contratuais e pelo custo de manutenção da alavancagem-alvo.
Para os investidores, os fundos propostos devem ser vistos mais como instrumentos de negociação do que como substitutos dos ETFs convencionais de Bitcoin ou Ether à vista, projetados para períodos de retenção mais longos.
Os ETFs de Criptoativos 3x Poderiam Expandir o Mercado Alavancado dos EUA?
A Volatility Shares já oferece ETFs de estratégia 2x de Bitcoin e Ether nos EUA, o que dá à patrocinadora experiência com produtos alavancados de criptoativos. A aprovação dos novos pedidos levaria esse modelo ainda mais longe, aumentando a meta de alavancagem diária para três vezes o movimento do índice de referência.
Já existe um precedente internacional. A LeverageShares lançou produtos negociados em bolsa 3x e 3x inverso de Bitcoin e Ether na Europa no ano passado, mostrando que existe demanda por instrumentos que oferecem exposição amplificada a criptoativos.
A proposta da Cboe estenderia essa abordagem ao mercado dos EUA, aplicando também a mesma estrutura de alavancagem a ouro, prata, petróleo bruto e gás natural. Essa lista mais ampla sugere que o pedido não é apenas uma iniciativa voltada a criptoativos, mas parte de um esforço mais amplo para expandir a negociação alavancada de commodities por meio de produtos listados em bolsa.
A resposta da SEC determinará se os investidores dos EUA terão acesso a mais um nível de alavancagem em criptoativos por meio de contas de corretagem tradicionais. Se aprovados, os fundos de Bitcoin e Ether poderiam atrair traders ativos em busca de exposição diária amplificada, ao mesmo tempo em que testariam até que ponto os reguladores estão dispostos a permitir alavancagem dentro do mercado de ETFs de criptoativos em rápida expansão.
Leave a Reply