Os contratos futuros perpétuos tornaram-se um dos produtos financeiros mais emblemáticos do universo cripto, mas Don Wilson, CEO da DRW, afirma que grande parte do que as pessoas acreditam saber sobre eles está incorreto.
Em uma série de publicações no X, Wilson argumentou que os futuros perpétuos — ou “perps” — são simplesmente contratos futuros sem data de vencimento. As características frequentemente associadas aos perpétuos de cripto, como alta alavancagem, desalavancagem automática (ADL) e negociação 24 horas, são atributos da forma como algumas exchanges de cripto decidiram implementar os produtos, não dos contratos em si.
“A maior parte do que as pessoas acreditam saber sobre ‘perps’ … não tem nada a ver com o próprio contrato,” escreveu Wilson.
Seus comentários surgem em um momento em que o interesse em trazer futuros perpétuos para mercados regulamentados dos EUA continua a crescer. Várias bolsas e participantes do mercado têm explorado o lançamento de futuros perpétuos além do universo cripto, embora permaneçam dúvidas sobre como os produtos devem ser regulados e se eles se enquadram nas estruturas existentes de futuros ou swaps. A Kalshi, que viu o trading de perpétuos explodir pouco depois do lançamento, submeteu recentemente uma proposta junto aos reguladores para expandir suas ofertas para metais preciosos.
Ao contrário dos mercados tradicionais de futuros, as exchanges de criptomoedas como a Hyperliquid operam continuamente, utilizam garantia digital e podem calcular os requisitos de margem em tempo real. Essas diferenças tecnológicas permitiram que as exchanges oferecessem produtos com alavancagem maior e mecanismos alternativos de liquidação, incluindo o ADL, que reduz automaticamente as posições vencedoras quando os traders perdedores não conseguem cobrir suas perdas.
Wilson afirmou que essas escolhas de design não devem ser confundidas com os próprios futuros perpétuos.
“Não sou fã da ADL,” ele escreveu, acrescentando que “não há razão para que ela precise ser usada para contratos perpétuos.”
Em vez disso, Wilson argumentou que os sistemas de pagamento digitais criam oportunidades para melhorar a gestão de risco. As câmaras de compensação tradicionais geralmente calculam a margem uma vez por dia, com os participantes do mercado frequentemente tendo até o dia útil seguinte para fornecer garantias adicionais. Como os mercados podem se mover significativamente durante essa janela, as câmaras de compensação exigem buffers de margem inicial relativamente grandes.
Com a liquidação em tempo real, no entanto, as corretoras podem recalcular a margem continuamente e exigir que os traders depositem colateral imediatamente, reduzindo a necessidade de grandes exigências iniciais de margem, ao mesmo tempo em que mantêm o mesmo nível de proteção, disse Wilson. Se as corretoras optam por traduzir essas eficiências em maior alavancagem é uma decisão de negócios, e não uma característica definidora dos futuros perpétuos.
Wilson afirmou que a verdadeira inovação dos futuros perpétuos é que eles eliminam a necessidade de os investidores renovarem repetidamente contratos que estão prestes a expirar, reduzindo os custos de transação, o impacto no mercado e o deslizamento de rolagem, ao mesmo tempo em que permitem que as posições acompanhem mais de perto a ponta da curva dos futuros.
Ele também pediu aos reguladores que se concentrem na substância econômica, em vez dos rótulos legais.
“Não há razão para tratar os perpétuos como swaps apenas porque não expiram,” escreveu Wilson. “Economicamente, eles são futuros.”
Wilson concluiu apelando para que os futuros perpétuos estejam disponíveis em uma gama mais ampla de mercados, incluindo commodities, valores mobiliários e criptomoedas, argumentando que eles devem ser vistos como mais uma ferramenta para descoberta de preços e gestão de riscos, e não como uma inovação específica do mercado cripto.
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